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工商時報【袁顥庭】

茂林-KY(4935)受到面板缺貨、蘋果MacBook拉貨延後影響,8月營收下滑,第3季營收成長動能略低於預期、降至5%左右。不過,茂林今年調整產品結構,薄型化導光板等高利潤產品出貨比重拉升,推升第2季毛利率達到28.17%、創下歷史新高,第3季可望進一步挑戰30%水準、續創新高。

茂林-KY為導光板廠,之前受到投信獲利了結賣壓衝擊,導致股價跌跌不休,短線跌幅高達20%。不過,茂林發布對下半年樂觀展望後,上周的3個交易日全都上揚,累計單周漲幅7.6%,收在76.7元,三大法人單周回補948張。

(中央社記者吳家豪台北10日電)美系外資分析,中國大陸智慧型手機需求第4季將回復季節性水準,庫存調整力道降低,加上蘋果帶動雙鏡頭風潮,台廠供應鏈看好聯發科、大立光、可成。

根據美系外資近期進行的實地考察,投資人最關心的5大問題包括:大陸手機市場能否持續走強到第4季、品牌廠市占率如何洗牌、OLED產能拉升進度、2017年雙鏡頭題材、採用玻璃機殼的影響。

臺南市西港區自慰套 美系外資認為,上半年大陸智慧型手機需求優於預期,是因為4到6級城市的滲透率提高,當地通路主要由OPPO與Vivo等品牌新北市八里區成人商品掌握。預估大陸智慧型手機需求第4季將回復季節性水準,庫存調整力道降低,OPPO與Vivo可望受惠於2017年農曆春節前的預先拉貨。

供應鏈方面,美系外資認為手機面板缺貨應會持續到今年底,直到明年大陸LTPS LCD供給增加後才舒緩;OLED面板以大陸產能提升狀況來看,品牌廠大量採用的時間點最快會落在2017年底。

此外,由於蘋果新款iPhone配備雙鏡頭,OPPO、華為等Android陣營品牌預期將跟進採用,預估2017年雙鏡頭手機滲透率將達到8%。

美系外資也指出,手機未來若新北市萬里區情趣蛋改採玻璃機殼,對金屬機殼廠的影響程度可能不如市場想像得嚴重,因為玻璃機殼搭配的金屬邊框工法比一體成形機殼更複雜,需占用CNC機台更多的加工時間。

在個股方面,美系外資建議加碼台灣IC設計廠聯發科、手機鏡頭廠大立光、金屬機殼廠可成,另外也看好大陸面板廠天馬、金屬機殼廠比亞迪電子。1050910

工商時報【富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人】

中國國家旅遊局公布,今年十一黃金周期間,全中國共接待遊客5.93億人次,年增12.8%,累計旅遊收入4,822億人民幣,年增14.4%,對比18年前的數字,人次大增20倍以上,旅遊收入更增加30多倍。根據攜程旅遊網估計,出境遊的人次也接近600萬人。

今年中國黃金周出國遊玩旅客人數高速增長,主要得益於簽證環境進一步寬鬆,以及境外目的地為中國遊客提供更多便利措施,如日本、韓國、英國、法國、德國、摩洛哥、南非等國均針對中國遊客推出了優惠簽證政策。

從出國之目的地與出遊方式來看,更趨於多元化,傳統熱門目的地保持熱度,新興目的地則增長迅速,消費升級趨勢明顯,出遊方式更加豐富。可留意受益簽證政策不斷寬鬆,持續強化布局海外旅遊目的地之出境遊類股,以及積極轉型休閒遊的國內風景區類股。

此外,中國國慶假期期間,登上媒體頭版的不是各大熱點城市房屋銷售火熱的消息,而是相繼迎來各地方的調控政策。

統計9月底至國慶黃金周期間,21個城市相繼推出地產新政,不僅限購、限貸,部分城市甚至就房地產資金來源、商品房預售許可、限購限貸範圍等套上嚴格規定。調控城市的地產銷量占全國比重超過了40%,本質上已經具有全域性的調控訊號。

不過,在整體經濟仍面臨壓力的同時,本波對於房市的調控,在控房價的同時,不得不也要保證穩增長的目標,因此以行政手段為主,而貨幣政策暫未出現明顯收緊。

在經濟的層面上,本波房地產政策緊縮對經濟和企業獲利的影響,應該相對偏緩,因為僅管先前房價和銷量均出現大幅上漲。但與以往不同的,房地產開發商對於本波行情仍趨謹慎,地產投資未顯著回升,使得房地產政策緊縮帶來的負面效應相對也會偏向和緩。

至於對於股市的效應,貨幣政策的方向是決定房地產調控政策對股市影響的關鍵因素。單純的房地產市場政策緊縮對股市走勢並沒有必然相關性,貨幣政策的方向才更為關鍵。在當前經濟增長壓力猶存的環境裡,貨幣政策轉向全面緊縮的機會並不高,所以,不用對股市資金存在過度擔憂。

近一兩年來,流動性在房地產、股市、債市以及大宗商品市場間呈現輪動的態勢。在近期各地限購調控政策又再次密集發布,資金進行再配置的邏輯下,股市有機會分到一部份從房市向外流出的資金。

港股由於本益比偏低且股利率較高,滬港通和深港通的開通提供中國投資人方便的投資管道,應是主要的受惠者之一。A股因為尚處於降槓桿的過程,局部個股的本益比仍偏高估,受惠房市資金的流出效應可能較小。

從類股上來看,地產與其產業鏈在地產調控政策後的3至6個月,通常股價會落後整體市場,而與地產相關性不高的消費性產業,以及醫藥、科技、傳媒、軍工、環保與公用事業等產業往往會跑贏大盤。若未來房市政策持續偏緊,這是在選股上可以留意的調整方向。

近來,主要經濟體的公債收益率出現上升,源自市場擔憂海外流動性的寬鬆情勢改變。短期來看,美國非農就業數據的時好時壞,以及對英國啟動退歐的擔憂,使得歐美政策偏向寬裕,應還是機率較高的情況,而且全球風險偏好仍整體平穩。

另外,中國國內貨幣政策收緊的機率也是偏低,在房地產調控加碼的背景下,增加基礎建設的財政支出,勢在必行。政策寬鬆態勢不變下,因此,對於股市應該可以抱持審慎樂觀的態度。

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